2026年9月の日本株 — 割安上位18銘柄を検算したら、残ったのは1銘柄だった

いま起きていること — 指数が2つに割れている

2026年9月2日の終値です。同じ日本株の指数なのに、下がり方がまるで違います。

	9/2終値	前日比	3か月高値から	備考
日経平均	64,325.64	−2.9%	−11.1%	6/25の72,366円が高値
TOPIX 1306（連動ETF）で代用	424.5	−2.6%	−3.0%	8/14の438が高値
日経高配当株50 1489	3,585	−1.8%	−1.9%	75日線を+7.4%上回る
ドル円	158.87 9/3朝	—	−3.1%	7/29の164円から円高方向
米国20年超国債 2621・為替ヘッジあり	992	−0.1%	—	52週レンジの下から5.6%

日経平均が高値から11%下げているのに、TOPIXは3%しか下げていない。高配当株50にいたっては75日移動平均を7.4%も上回ったままです。つまり「日本株が下がっている」のではなく、日経平均の構成比が大きい値がさのグロース株だけが売られているということになります。

指数が下がったかどうかではなく、指数の中で何が下がったかを見る。ここを取り違えると、下がっていないものを「押し目」と呼んでしまう。

KAIRI のセクター別乖離率

自作スクリーナー KAIRI は、セクターごとに置いた適正PER・適正PBRから1銘柄ずつ「適正株価」を出し、現在値との差を乖離率として持っています。プラスが割安、マイナスが割高です。日本株259銘柄を集計しました。

セクター	n	乖離率の中央値	割安の比率	PER中央値	PBR中央値	RSI中央値
自動車	13	−0.3%	46%	12.0	0.99	54
運輸	18	−1.2%	44%	13.2	1.00	53
食品	16	−3.0%	44%	18.6	1.62	52
機械・重工	14	−5.3%	36%	19.0	1.65	38
医薬品	11	−5.4%	45%	20.1	1.79	56
建設・不動産	16	−12.0%	44%	17.1	1.30	47
素材・化学	25	−15.0%	40%	17.6	1.14	48
小売・エンタメ	24	−15.9%	29%	23.9	3.37	56
資源・電力ガス	16	−16.9%	31%	13.2	0.90	62
電機・精密	29	−20.2%	17%	25.1	2.36	42
情報通信	19	−20.7%	37%	22.7	2.62	57
半導体	10	−29.8%	30%	39.9	7.45	39
商社	8	−33.8%	25%	16.6	1.70	57
金融	25	−45.3%	4%	21.9	1.40	57

金融25銘柄のうち割安と判定されたのはわずか1銘柄（4%）。商社も25%です。一方で自動車・運輸・食品は乖離がほぼゼロ、つまりモデル上は「妥当な水準」まで戻ってきています。

割安上位18銘柄を、1つずつ検算した

ここからが本題です。乖離率の高い順に18銘柄を並べ、EPS（1株利益）が壊れていないかを確認しました。適正株価は「適正PER × EPS」の一本なので、EPSが壊れると全部壊れます。

まず、14銘柄はKAIRI自身が警告を出していた

銘柄	乖離率	KAIRIが立てたフラグ
ソフトバンクグループ	+219.0%	PERが極端に低い／アナリスト目標の2.0倍／判定保留
住友ファーマ	+212.9%	アナリスト目標の2.5倍／予想と実績のEPSが数倍食い違う
コスモエネルギーHD	+180.1%	PERが極端に低い／アナリスト目標の2.8倍
ルネサスエレクトロニクス	+145.0%	アナリスト目標の1.6倍
東北電力	+116.3%	PERが極端に低い／アナリスト目標の2.1倍
ANAホールディングス	+115.1%	アナリスト目標の1.8倍
神戸製鋼所	+103.8%	アナリスト目標の2.0倍
中国電力	+102.2%	PERが極端に低い／アナリスト目標の2.1倍
ニチレイ	+97.0%	アナリスト目標の1.9倍 決算期変更で9か月の変則決算。通年扱いすると利益が過大になる
ホンダ／電通G／住友林業／野村不動産HD／セガサミーHD	+55〜62%	アナリスト目標の1.6〜1.7倍、または判定保留

このフラグは実用的です。2026年8月にANAホールディングスで踏んだのが典型で、KAIRIの採用EPSは486.98円でしたが、会社予想の純利益960億円を約4.84億株で割ると約198円。2.46倍のズレで、PERは6.24倍ではなく実際は15.3倍でした。乖離+108%は完全な見せかけだったわけです。

フラグの立たなかった4銘柄を検算したら、2銘柄が壊れていた

残った4銘柄はどれも「高信頼」判定でフラグもゼロ。ですが採用EPSと実績EPSの比を見ると、2銘柄で不自然な数字が出ていました。

銘柄	採用EPS	実績EPS	比	直近12か月の分割
住友不動産（8830）	418.26円	228.36円	1.83倍	2025年12月29日に1:2
SCREEN HD（7735）	874.70円	486.36円	1.80倍	2026年3月30日に1:2
積水ハウス（1928）	377.46円	396.70円	0.95倍	なし
アサヒGHD（2502）	143.07円	110.06円	1.30倍	なし 1:3分割は2024年9月で12か月圏外

1.8倍は「前期比+80%の増益予想」を意味します。不動産大手と半導体製造装置メーカーで、いま、この数字は出てきません。分割の日付を確認したら、どちらも直近12か月以内に1:2の株式分割をしていました。

分割比で割り直して計算すると、こうなります。

銘柄	株価	KAIRIのPER	調整後のPER	KAIRIの乖離率	調整後の乖離率
住友不動産	3,300円	7.9倍	15.8倍	+90.1%	−4.9%
SCREEN HD	13,145円	15.0倍	30.1倍	+86.3%	−6.8%

「割安トップ」から「やや割高」へ。結論を反転させたのは相場観ではなく、EPSの割り算ひとつだった。

この2銘柄に品質フラグが立たなかった理由もはっきりしています。アナリスト目標株価は分割調整されているため、「適正株価 ÷ 目標株価」の比が正常に見えてしまう。外部目線による異常検知は、外部の数字が正しく調整されている限り機能しません。

アサヒGHDも、会社予想とは開きがある

アサヒGHD（2502）は分割の影響こそありませんが、採用EPS 143.07円は実績110.06円の1.30倍、つまり前期比+30%の増益を織り込んでいます。

一方で会社は2026年12月期の調整後当期利益を前期比+14.3%と予想しています（2026年8月14日発表・上期決算）。倍近い開きがあるので、この乖離+55.1%は「検証できていない」に分類しました。アナリスト予想が来期を見ているのか、会社予想が保守的なのか、短信のPDFに直接あたるまでは断定できません。

残った1銘柄 — 積水ハウス（1928）

検算を通ったのは積水ハウスだけでした。分割なし、採用EPSは実績の0.95倍。ただしこれも会社予想とはズレていますので、そこも含めて書きます。

項目	KAIRI	会社予想（一次情報）
1株当たり当期純利益	377.46円	336.30円
予想PER（株価3,411円）	9.0倍	10.1倍
適正株価	5,662円	5,045円
乖離率	+66.0%	+47.9%
年間配当	—	145円（利回り4.25%）
当期純利益	—	2,180億円（前期比 −6.1%）
営業利益	—	3,500億円（前期比 +2.5%）

KAIRIが使っているアナリスト予想は会社予想を12.2%上回っています。ただしこの差は、今回は「壊れている」というより会社予想が保守的である可能性のほうが高い。理由は進捗です。

会社が予想を据え置いている理由も短信に書かれていて、「中東情勢の緊迫化に伴い、一部住宅資材の価格上昇の影響等が想定されるものの、現時点では流動的かつ不透明な要素が多い」としています。上振れを織り込まないのではなく、下振れ要因が読めないので動かしていない、という書き方です。

見るべき点	中身
PBR 1.02倍の内訳	ROE約10%×PER10.1倍。低PBRの理由は「実力不足」ではなく「評価不足」の側。ここが電力株との決定的な違いになります
配当利回り4.25%	中期経営計画の期間中、年145円を下限として設定。減配リスクが構造的に抑えられている
自己資本比率43.6%	総資産4兆9,583億円に対し自己資本2兆1,596億円
52週位置38%・高値から−11.0%	売られすぎではないが、高値圏でもない
MACDはデッドクロス直後	ゴールデンクロスではない。タイミングとしては早い可能性がある
リスク：住宅資材の価格上昇	中東情勢。会社自身が唯一名指しした下振れ要因

念のため書いておくと、これは「買い推奨」ではありません。18銘柄を検算して1銘柄だけが数字の整合性を保っていた、という事実の報告です。整合性があることと、上がることは別の話です。

9月のカレンダー — 日銀の翌日から5連休

9月は日程の並びが特殊です。

日付	イベント	注意点
9月11日（金）	メジャーSQ	3・6・9・12月の第2金曜。先物・オプションの清算で値が飛びやすい
9月15〜16日	FOMC	経済見通し（SEP）とドットチャートの公表回。声明だけの回より材料が多い
9月17〜18日	日銀 金融政策決定会合	18日に総裁会見。展望レポートの公表はなし
9月19〜23日	5連休	土日＋敬老の日（21日）＋休日（22日）＋秋分の日（23日）。この間ポジションを動かせない
9月28日（月）	9月期末の権利付き最終日	受渡は約定の2営業日後。この日までに買えば9月末の配当・優待の権利が取れる
9月29日（火）	権利落ち日	配当分だけ理論上は下がる
9月30日（水）	上期末	機関投資家の期末要因が出やすい

注意したいのは17〜18日の日銀と、19日からの5連休の並びです。15〜16日のFOMCを受けて日本時間17日朝に反応し、そのうえで18日昼に日銀の結果が出る。日銀の結果に反応できる営業日は18日の1日だけで、そこから5日間、何が起きても手が出せません。

スコアの上位を信用してはいけない、という実測結果

KAIRIは100点満点のスコアも出しますが、これは予測力の検証で否定されています。自分のツールなので都合よく書きたいところですが、測った数字はこうです。

指標	10営業日先との順位相関	プラスだった日	読み方
セクター間の乖離率	+0.62	—	効く。セクターの割高・割安は当たる
MACDヒストグラム	+0.131	14/18	弱いが安定してプラス
乖離率（全体）	+0.146	12/18	10分位で単調でない。最割高だけが−3.35%で突出し、割安側は横ばい。「割高を避ける」側にしか情報がない
セクター内の乖離率	+0.12	—	ほぼ効かない
KAIRIスコア	+0.051	3/4	上位5銘柄が全体平均に4日中0日しか勝てていない（−0.78% 対 +2.45%）
RSI14	−0.028	9/18	ほぼ情報なし
MA25乖離	−0.002	11/18	ほぼ情報なし

スコア上位5銘柄が全体平均に勝てないどころか、5分位で見るとQ4（+5.41%）がQ5（+0.88%）を上回っていました。スコア最上位が罠ゾーンになっている疑いがあります。今回18銘柄中17銘柄で数字が壊れていたことを考えると、「壊れたEPSほど乖離が大きく出て、スコアも上位に来る」という構造的な理由がありそうです。

スクリーナーの上位は「割安な銘柄」ではなく、「入力データが壊れている銘柄」から先に並ぶ。

では9月に何を見るか

以上を踏まえて、予測できることとできないことを分けます。

この記事で使った数字の出どころ

数字	取得元	時点
乖離率・セクター統計・スコア	自作スクリーナー KAIRI（279銘柄）	2026年9月3日 8:34
日経平均・TOPIX・ドル円	各指数・ETFの終値	2026年9月2日
株式分割の有無と日付	各銘柄の分割イベント履歴	過去2年
積水ハウスの会社予想	2027年1月期 第1四半期決算短信	2026年6月4日
アサヒGHDの会社予想	2026年12月期 上期決算	2026年8月14日
日銀の会合日程	日本銀行 公式サイト	—
FOMCの日程	Federal Reserve 公式サイト	—
祝日	内閣府「国民の祝日について」	—
バックテストの実測値	KAIRI の /api/backtest	2026年8月15日測定

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よくある質問

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